Bewertungs-Cases

Bewertungs-Cases können entweder ein Teil eines M&A-Cases sein, bei dem du den Wert eines Unternehmens vor dem Kauf wissen musst, oder ein eigenständiger Case. Letzteres ist eher selten der Fall. Zum Beispiel: „Wie viel ist Pfizer heute wert?“ In der Strategieberatung kommen diese Fragen eher selten vor. In den Fällen, in denen du jedoch etwas bewerten musst, beginnt die Frage meist mit „Wie viel würdest du für Unternehmen XY zahlen?“.

Die gängigsten Bewertungsmethoden sind der Discounted Cash Flow (DCF) und das Branchen-Multiplikatorverfahren

Da es sich um Cases handelt, die in ein Interview passen sollen, wird der oder die Interviewer:in dich höchstwahrscheinlich nicht bitten, eine genaue und umfassende Bewertungsanalyse durchzuführen. Stattdessen wirst du wahrscheinlich aufgefordert, den Wert eines Produkts, eines Patents oder einer Dienstleistung zu schätzen. Möglicherweise musst du auch beurteilen, ob ein angebotener Preis angemessen ist.

Discounted-Cashflow-Methode

Die erste Bewertungsmethode ist die Discounted-Cash-Flow-Methode. Diese Methode zeigt, wie viel Geld du zu einem bestimmten Zinssatz auf deinem Sparkonto haben würdest, um den gleichen jährlichen Cashflow zu erhalten, den das zu bewertende Unternehmen erwirtschaftet.
Hierfür teilst du die prognostizierten jährlichen Cashflows durch einen Diskontierungssatz (oder Zinssatz). Natürlich wird der Abzinsungssatz deines Sparkontos viel niedriger sein als der einer Investition in ein Unternehmen. Das liegt daran, dass das Risiko, das du eingehst, wenn du dein Geld auf einem Sparkonto anlegst, viel geringer ist als das Risiko einer Investition in ein Unternehmen.

👉 Wenn du mehr über die Discounted Cash Flow (DCF)-Methode wissen willst, schau dir unser Kapitel zum Kapitalwert (NPV) an.

Branchenmultiplikator-Methode

Die DCF-Methode hat ihre Grenzen, da sie neben dem Geldwert keine weiteren Dimensionen berücksichtigt (es sei denn, du quantifizierst diese Dimensionen in den zukünftigen Cashflows).

Fußballmannschaften zum Beispiel sind oft überbewertet im Vergleich zu ihren erwirtschafteten Erträgen. Für solche Fälle gibt es eine andere Methode, die Branchen-Multiplikatormethode.

Mit dieser Methode kannst du ein Unternehmen bewerten, indem du eine für dieses Unternehmen bekannte Kennzahl verwendest und sie mit dem entsprechenden Branchenmultiplikator multiplizierst. Das kann auch für ähnliche Unternehmen in der Branche durchgeführt werden, um ihre relativen Bewertungen mithilfe von Benchmarking zu bewerten.

Ein Beispiel für ein Multiplikatorverhältnis ist das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV). Dieser Multiplikator ist das Verhältnis zwischen der tatsächlichen Unternehmensbewertung (z. B. auf der Grundlage von M&A) und dem Buchwert desselben Unternehmens (Wert der Aktiva, die in der Bilanz zu finden sind). Wenn sich die Vermögenswerte eines Unternehmens auf 200 Millionen belaufen und es für 100 Millionen verkauft wurde, beträgt das Verhältnis 0,5 (100 Millionen/200 Millionen).

Führe diese Rechnung für eine Reihe von repräsentativen Unternehmen der Branche durch, nimm den Durchschnitt und du erhältst den durchschnittlichen Branchenmultiplikator. Schließlich multiplizierst du den Branchenmultiplikator mit dem Wert der Aktiva.

Andere häufig verwendete Kennzahlen sind das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV oder PER) und das EBITDA-Verhältnis.

Da du den Wert einer Investition nicht allzu detailliert berechnen musst, ist es nicht notwendig, Werte für verschiedene Zinssätze oder Branchenmultiplikatoren auswendig zu lernen. Um dir jedoch eine Vorstellung von Größenordnungen zu geben:

• Ein guter Richtwert für einen Branchenmultiplikator ist EBITDA × 10.
• Gute Schätzungen für Zinssätze reichen von 3 % (Inflation) bis zu 20 % für hochspekulative Investitionen.

Deine Key-Take-Aways für Bewertungs-Cases

• Verwende die Discounted-Cashflow-Methode (DCF), um ein Unternehmen ausschließlich auf der Grundlage seiner erwarteten Gewinne zu bewerten.
• Überprüfe mit der Branchen-Multiplikatormethode, ob die DCF-Bewertung angemessen ist. Manchmal müssen auch andere Aspekte wie Markenwert, Kundentreue, Verbindlichkeiten usw. berücksichtigt werden.
• Es gibt verschiedene Arten von Branchenmultiplikatoren, aus denen du wählen kannst. Für eine präzisere Bewertung wähle mehrere Arten von ihnen.

Übe jetzt M&A-Cases mit Bewertungen auf PrepLounge:

👉 tkMC Case: Portfoliooptimierung einer Holding-Gesellschaft

👉 Bain Case: Altes Weingut