Was sind Financial Covenants?
Ganz allgemein handelt es sich bei Financial Covenants um finanzielle Regeln, die ein Unternehmen einhalten muss, nachdem es einen Kredit aufgenommen hat. Sie sind Teil des Kreditvertrags und legen fest, wie sich das Unternehmen finanziell entwickeln sollte, solange der Kredit noch läuft. Grundlage dafür sind klar definierte Finanzkennzahlen aus dem Jahresabschluss oder dem Cashflow, die regelmäßig – meist quartalsweise – überprüft werden.
Ein kurzes Beispiel: Ein Unternehmen nimmt einen Kredit auf und verpflichtet sich, seine Verschuldung unter einer festgelegten Grenze zu halten. Zu jedem Testzeitpunkt wird geprüft, ob diese Grenze noch eingehalten wird. Wird sie überschritten, liegt ein Covenant Breach vor. Was genau das bedeutet, erklären wir dir im folgenden Abschnitt.
Was passiert bei einem Covenant Breach?
Ein Covenant Breach bedeutet, dass ein Unternehmen eine vereinbarte Regel im Kreditvertrag verletzt hat. Das ist zunächst nicht unbedingt ein Zahlungsausfall, sondern ein Signal, dass sich die finanzielle Lage verschlechtert hat und ein Gespräch erfolgen muss.
In der Praxis folgen daraufhin meist Verhandlungen zwischen Unternehmen und Kreditgeber:innen. Häufige Folgen sind höhere Zinsen, strengere Regeln oder eine Gebühr („Waiver Fee“), mit der sich das Unternehmen mehr Zeit erkauft. Nur in schweren Fällen stellen Kreditgeber:innen den Kredit sofort fällig. Für Investor:innen kann ein Breach bedeuten, dass zusätzliches Eigenkapital nötig wird oder der Geschäftsplan angepasst werden muss.
Warum Financial Covenants wichtig sind
Wenn ein Unternehmen einen Kredit aufnimmt, geben die Kreditgeber:innen Geld aus der Hand, ohne das Unternehmen im Alltag steuern zu können. Financial Covenants helfen dabei, dieses Risiko kontrollierbarer zu machen. Sie sorgen dafür, dass sich finanzielle Probleme nicht unbemerkt aufbauen, sondern frühzeitig erkannt werden.
Die Hauptvorteile von Financial Covenants sind:
- Früherkennung von Problemen: Covenants zeigen früh, wenn sich Verschuldung, Cashflows oder Profitabilität verschlechtern.
- Mehr Transparenz: Kennzahlen schaffen Orientierung für beide Seiten. Das Unternehmen kennt seine Grenzen, die Kreditgeber:innen behalten den Überblick.
- Rechtzeitiges Gegensteuern: Ein Covenant Breach signalisiert Handlungsbedarf und führt oft zu Maßnahmen wie Kostensenkungen, Refinanzierungen oder zusätzlichem Eigenkapital.
- Risikobegrenzung für Kreditgeber:innen: Banken, Debt Funds und Investor:innen reduzieren mit Covenants das Risiko, dass sich die Rückzahlungsfähigkeit eines Unternehmens unbemerkt verschlechtert.
Die Hauptkategorien von Financial Covenants
Grundsätzlich lassen sich Financial Covenants in zwei Kategorien einteilen. Der wichtigste Unterschied ist, wann sie geprüft werden und wann sie relevant sind.
Maintenance Covenants: Laufende Kontrolle
Maintenance Covenants müssen regelmäßig eingehalten werden, meist quartalsweise. Unabhängig davon, was das Unternehmen gerade plant, wird geprüft, ob bestimmte Finanzkennzahlen noch innerhalb der vereinbarten Grenzen liegen.
Typische Beispiele sind Vorgaben zur maximalen Verschuldung oder zur Zinszahlungsfähigkeit. Sinkt etwa das EBITDA oder steigt die Verschuldung zu stark, kann ein Covenant verletzt werden.
Incurrence Covenants: Kontrolle bei Aktionen
Incurrence Covenants werden nicht regelmäßig geprüft. Sie greifen nur dann, wenn das Unternehmen etwas Bestimmtes ausführen will, zum Beispiel neue Schulden aufnehmen.
Das Prinzip ist einfach: Das Unternehmen darf diese Aktion nur dann durchführen, wenn es die vereinbarten Finanzgrenzen auch nach der Aktion einhält. So wird verhindert, dass sich das Unternehmen durch einzelne Entscheidungen zu stark verschuldet.
Incurrence Covenants sind typisch für High-Yield-Bonds und unitranche Finanzierungen, bei denen Unternehmen mehr Flexibilität im Alltag haben, dafür aber Grenzen bei größeren Entscheidungen gelten.
Weitere Covenant-Kategorien
Neben Financial Covenants gibt es affirmative und negative Covenants: Affirmative Covenants legen fest, was ein Unternehmen tun muss (zum Beispiel regelmäßig Finanzberichte liefern oder gesetzliche Vorgaben einhalten), während Negative Covenants bestimmen, was es nicht tun darf (etwa große Unternehmensverkäufe oder zusätzliche Verpflichtungen ohne Zustimmung der Kreditgeber:innen eingehen).
Diese Covenants gehören zu jedem Kreditvertrag, stehen in Finance-Interviews aber meist nicht im Fokus – dort sind vor allem Financial Covenants wichtig.
Die wichtigsten Financial Covenants im Überblick
In der Praxis gibt es viele mögliche Financial Covenants, in Finance-Interviews werden jedoch meist nur wenige Kennzahlen abgefragt.
Die folgenden Covenants gehören zu den wichtigsten im Investment Banking, Private Equity und Leveraged Finance – jeweils mit einem einfachen Merksatz, damit du sie dir leicht einprägen kannst.
Maximum Leverage Ratio
Die Maximum Leverage Ratio begrenzt, wie hoch die Schulden im Verhältnis zum operativen Ergebnis sein dürfen. Je niedriger der erlaubte Wert, desto vorsichtiger ist die Finanzierung aufgebaut.
Merksatz: Wie viel Schulden darf sich das Unternehmen leisten?
Minimum Interest Coverage Ratio
Die Minimum Interest Coverage Ratio stellt sicher, dass das Unternehmen seine Zinsen aus dem operativen Ergebnis bezahlen kann. Sinkt die Kennzahl zu stark, werden die Zinskosten zu einer Belastung.
Merksatz: Reicht das operative Ergebnis aus, um die Zinsen zu zahlen?
Minimum Fixed Charge Coverage
Die Minimum Fixed Charge Coverage Ratio prüft, ob der operative Cashflow für alle festen Zahlungen ausreicht, also nicht nur für Zinsen, sondern auch für Leasingraten oder feste Tilgungen.
Merksatz: Reicht der Cashflow für alle regelmäßigen Pflichtzahlungen?
Minimum Liquidity Covenant
Das Minimum Liquidity Covenant verlangt, dass das Unternehmen jederzeit einen Mindestbetrag an verfügbarem Cash oder Liquidität hält.
Merksatz: Ist genug Geld auf dem Konto, um kurzfristig zahlungsfähig zu bleiben?
Debt Service Coverage Ratio
Die Debt Service Coverage Ratio misst, ob der laufende Cashflow ausreicht, um Zinsen und Rückzahlungen tatsächlich zu leisten.
Merksatz: Kann das Unternehmen seine Schulden wirklich bedienen?
Typische Interviewfragen zu Financial Covenants
Hier sind drei klassische Interviewfragen mit kurzen, klaren Antworten zur Vorbereitung auf deine Interviews im Finance:
1. Was sind Financial Covenants und warum werden sie eingesetzt?
Financial Covenants sind finanzielle Regeln in Kreditverträgen, die festlegen, welche Kennzahlen ein Unternehmen während der Kreditlaufzeit einhalten muss. Sie helfen Kreditgeber:innen, frühzeitig zu erkennen, ob sich die finanzielle Lage verschlechtert und die Rückzahlung des Kredits gefährdet sein könnte.
2. Was ist der Unterschied zwischen Maintenance und Incurrence Covenants?
Maintenance Covenants werden regelmäßig geprüft, meist quartalsweise, und müssen zu jedem Testzeitpunkt eingehalten werden. Incurrence Covenants gelten nur dann, wenn das Unternehmen bestimmte Aktionen plant, zum Beispiel neue Schulden aufzunehmen oder Dividenden auszuschütten. Maintenance Covenants sind deshalb strenger und lassen dem Unternehmen weniger laufenden Spielraum.
3. Warum führen höhere Leverage Ratios oft zu strengeren Covenants?
Eine höhere Verschuldung erhöht das Risiko für Kreditgeber:innen, weil schon kleine Ergebnisrückgänge problematisch werden können. Strengere Covenants sorgen dafür, dass finanzielle Probleme früh sichtbar werden und Kreditgeber:innen rechtzeitig eingreifen können.
