Der marktorientierte Bewertungsansatz ist eine der drei zentralen Methoden der Unternehmensbewertung, neben dem Ertragswertverfahren und dem Substanzwertverfahren. Anstatt zukünftige Erträge zu prognostizieren oder Bilanzwerte anzupassen, wird der Unternehmenswert hier durch den Vergleich mit ähnlichen Unternehmen (Comparable Company Analysis) oder Transaktionen (Precedent Transactions Analysis) am Markt bestimmt. Die Grundidee ist einfach: Die Preise, die für vergleichbare Firmen gezahlt werden, dienen als Maßstab für den Wert des Zielunternehmens.
Typischerweise werden dabei Bewertungsmultiples wie EV/EBITDA, KGV oder EV/Umsatz verwendet, die aus Daten börsennotierter Unternehmen oder jüngsten M&A-Deals abgeleitet werden. Diese Multiples werden auf die Finanzkennzahlen des Zielunternehmens angewendet, um dessen Marktwert unter realen Bedingungen zu schätzen. Die Herausforderung liegt in der sorgfältigen Auswahl und Interpretation der Vergleichsgruppe, da Unterschiede in Wachstum, Risiko und Profitabilität das Ergebnis stark beeinflussen können.
Wie das Marktwertverfahren funktioniert
Die zugrundeliegende Logik, des Marktwertverfahrens ist einfach:
Wenn vergleichbare Unternehmen zu einem bestimmten Multiple des Umsatzes oder Gewinns bewertet werden, sollte das Zielunternehmen ungefähr denselben Wert haben.
Analyst:innen passen die Werte häufig an Unterschiede bei Wachstum, Rentabilität, Größe oder Risikoprofil an, um die Genauigkeit zu erhöhen.
Formel:
Das Marktwertverfahren wird hauptsächlich über zwei Methoden umgesetzt:
- Comparable Company Analysis (CCA): basiert auf den Börsendaten vergleichbarer Unternehmen
- Precedent Transactions Analysis (PTA): basiert auf Kaufpreisen früherer M&A-Deals
Beide Methoden beruhen auf demselben Prinzip, nutzen aber unterschiedliche Datenquellen. Analyst:innen müssen passende Vergleichsunternehmen auswählen, die Zahlen bei Bedarf anpassen und die Ergebnisse mit Blick auf Kontrollprämien, Marktstimmung und Ausreißer richtig einordnen
Comparable Company Analysis (CCA)
Die CCA schätzt den Wert eines Unternehmens, indem es mit börsennotierten Firmen mit ähnlichen Merkmalen verglichen wird. Die Auswahl der vergleichbaren Unternehmen erfolgt anhand von Größe, Branche, Region und Wachstumsdynamik.
Nach der Definition der Peer-Group berechnen Analyst:innen wichtige Multiples wie EV/EBITDA, KGV oder EV/Umsatz. Diese stellen den Zusammenhang zwischen dem Marktwert eines Unternehmens und seiner finanziellen Performance dar. Ein repräsentativer Multiplikator, meist der Median oder Durchschnitt, wird dann auf die Kennzahlen des Zielunternehmens angewendet.
Beispiel:
Hat die Peer-Group ein mittleres KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) von 10x und der Jahresüberschuss des Zielunternehmens beträgt 20 Mio. €, ergibt sich ein implizierter Marktwert von 200 Mio. €.
Precedent Transactions Analysis (PTA)
Die PTA schätzt den Unternehmenswert basierend auf Preisen früherer M&A-Transaktionen mit vergleichbaren Unternehmen. Sie verwendet dieselben Multiples wie die CCA, jedoch basierend auf abgeschlossenen Deals statt aktuellen Börsenkursen.
Da diese Preise tatsächliche Zahlungen widerspiegeln, enthalten sie oft Kontrollprämien und Synergieerwartungen, was tendenziell zu höheren Bewertungen führt als bei der CCA.
Wann du Comparable Company Analysis vs. Precedent Transactions Analysis anwenden solltest
Beide Methoden verwenden marktorientierte Multiples, unterscheiden sich jedoch deutlich in den Datenquellen und dem Anwendungszweck:
- Die Comparable Company Analysis eignet sich besonders für Bewertungen von Unternehmen, die nicht unmittelbar vor einer Übernahme oder einem Verkauf stehen, sondern im laufenden Betrieb mit ähnlichen Firmen verglichen werden sollen. Sie basiert auf Echtzeitdaten und zeigt, wie der Markt ähnliche Unternehmen aktuell bewertet. Diese Methode ist ideal, wenn verlässliche Peer-Daten vorhanden sind und kein unmittelbares M&A-Ereignis ansteht (beispielsweise bei Aktienanalysen, IPO-Vorbereitungen oder bei der internen strategischen Planung).
- Die Precedent Transactions Analysis ist besonders nützlich in M&A-Szenarien. Sie zeigt, welche Preise Käufer in der Vergangenheit gezahlt haben, inklusive Kontrollprämien und erwarteten Synergien. Die Qualität hängt stark von der Verfügbarkeit valider Transaktionsdaten ab. Analyst:innen müssen Faktoren wie Zeitpunkt, Struktur und Marktumfeld der Deals genau berücksichtigen.
Kurz gesagt:
Die Comparable Company Analysis liefert ein aktuelles Stimmungsbild der Börse.
Die Precedent Transactions Analysis zeigt, wie viel strategische Käufer:innen tatsächlich gezahlt haben.
Warum du das Marktwertverfahren kennen solltest
In Finance-Interviews wird oft verlangt, ein Unternehmen zu bewerten, ohne ein vollständiges Modell zu erstellen. Genau hier hilft das Marktwertverfahren Wenn du ihn beherrschst, hast du einen echten Vorteil:
- Du kannst Unternehmen schnell und einfach anhand öffentlichen Daten vergleichen.
- Du kannst Bewertungen erklären, ohne Forecasts zu benötigen.
- Du zeigst, dass du echte Deal-Logik verstehst.
Besonders wertvoll ist diese Fähigkeit in Bereichen wie Investment Banking, M&A-Beratung oder Private Equity.
Typische Interviewfragen zum Marktwertverfahren
Hier sind drei klassische Interviewfragen mit kurzen, präzisen Antworten zur Vorbereitung:
1. Was ist das Marktwertverfahren bei der Unternehmensbewertung?
Das Marktwertverfahren bestimmt den Unternehmenswert, indem es ihn mit vergleichbaren Firmen abgleicht. Grundlage sind Bewertungsmultiples wie EV/EBITDA, KGV oder EV/Umsatz, gewonnen aus Börsendaten (CCA) oder vergangenen M&A-Transaktionen (PTA).
2. Was ist der Unterschied zwischen Comparable Company Analysis (CCA) und Precedent Transactions Analysis (PTA)?
CCA nutzt Echtzeitdaten von börsennotierten Firmen und zeigt das Marktsentiment. PTA basiert auf realen Transaktionspreisen mit Kontrollprämien, die häufig in einer höheren Bewertung resultieren
3. Wann ist das Marktwertverfahren besonders sinnvoll?
Wenn verlässliche Marktdaten verfügbar, aber interne Prognosen unsicher sind (beispielsweise bei M&A-Prozessen, IPO-Planungen oder Benchmarking-Analysen.)
👉 Für mehr Beispielfragen zum Marktwertverfahren, schau dir unser Fragen-Set in der Case-Library an:
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