Der marktorientierte Bewertungsansatz ist eine der drei zentralen Methoden der Unternehmensbewertung, neben dem Ertragswertverfahren und dem Substanzwertverfahren. Anstatt zukünftige Erträge zu prognostizieren oder Bilanzwerte anzupassen, wird der Unternehmenswert hier durch den Vergleich mit ähnlichen Unternehmen (Comparable Company Analysis) oder Transaktionen (Precedent Transactions Analysis) am Markt bestimmt. Die Grundidee ist einfach: Die Preise, die für vergleichbare Firmen gezahlt werden, dienen als Maßstab für den Wert des Zielunternehmens.
Typischerweise werden dabei Bewertungsmultiples wie EV/EBITDA, KGV oder EV/Umsatz verwendet, die aus Daten börsennotierter Unternehmen oder jüngsten M&A-Deals abgeleitet werden. Diese Multiples werden auf die Finanzkennzahlen des Zielunternehmens angewendet, um dessen Marktwert unter realen Bedingungen zu schätzen. Die Herausforderung liegt in der sorgfältigen Auswahl und Interpretation der Vergleichsgruppe, da Unterschiede in Wachstum, Risiko und Profitabilität das Ergebnis stark beeinflussen können.
Die zugrundeliegende Logik, des Marktwertverfahrens ist einfach:
Wenn vergleichbare Unternehmen zu einem bestimmten Multiple des Umsatzes oder Gewinns bewertet werden, sollte das Zielunternehmen ungefähr denselben Wert haben.
Analyst:innen passen die Werte häufig an Unterschiede bei Wachstum, Rentabilität, Größe oder Risikoprofil an, um die Genauigkeit zu erhöhen.
Formel:
Das Marktwertverfahren wird hauptsächlich über zwei Methoden umgesetzt:
Beide Methoden beruhen auf demselben Prinzip, nutzen aber unterschiedliche Datenquellen. Analyst:innen müssen passende Vergleichsunternehmen auswählen, die Zahlen bei Bedarf anpassen und die Ergebnisse mit Blick auf Kontrollprämien, Marktstimmung und Ausreißer richtig einordnen
Die CCA schätzt den Wert eines Unternehmens, indem es mit börsennotierten Firmen mit ähnlichen Merkmalen verglichen wird. Die Auswahl der vergleichbaren Unternehmen erfolgt anhand von Größe, Branche, Region und Wachstumsdynamik.
Nach der Definition der Peer-Group berechnen Analyst:innen wichtige Multiples wie EV/EBITDA, KGV oder EV/Umsatz. Diese stellen den Zusammenhang zwischen dem Marktwert eines Unternehmens und seiner finanziellen Performance dar. Ein repräsentativer Multiplikator, meist der Median oder Durchschnitt, wird dann auf die Kennzahlen des Zielunternehmens angewendet.
Beispiel:
Hat die Peer-Group ein mittleres KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) von 10x und der Jahresüberschuss des Zielunternehmens beträgt 20 Mio. €, ergibt sich ein implizierter Marktwert von 200 Mio. €.
Die PTA schätzt den Unternehmenswert basierend auf Preisen früherer M&A-Transaktionen mit vergleichbaren Unternehmen. Sie verwendet dieselben Multiples wie die CCA, jedoch basierend auf abgeschlossenen Deals statt aktuellen Börsenkursen.
Da diese Preise tatsächliche Zahlungen widerspiegeln, enthalten sie oft Kontrollprämien und Synergieerwartungen, was tendenziell zu höheren Bewertungen führt als bei der CCA.
Beide Methoden verwenden marktorientierte Multiples, unterscheiden sich jedoch deutlich in den Datenquellen und dem Anwendungszweck:
Kurz gesagt:
Die Comparable Company Analysis liefert ein aktuelles Stimmungsbild der Börse.
Die Precedent Transactions Analysis zeigt, wie viel strategische Käufer:innen tatsächlich gezahlt haben.
In Finance-Interviews wird oft verlangt, ein Unternehmen zu bewerten, ohne ein vollständiges Modell zu erstellen. Genau hier hilft das Marktwertverfahren Wenn du ihn beherrschst, hast du einen echten Vorteil:
Besonders wertvoll ist diese Fähigkeit in Bereichen wie Investment Banking, M&A-Beratung oder Private Equity.
Hier sind drei klassische Interviewfragen mit kurzen, präzisen Antworten zur Vorbereitung:
Das Marktwertverfahren bestimmt den Unternehmenswert, indem es ihn mit vergleichbaren Firmen abgleicht. Grundlage sind Bewertungsmultiples wie EV/EBITDA, KGV oder EV/Umsatz, gewonnen aus Börsendaten (CCA) oder vergangenen M&A-Transaktionen (PTA).
CCA nutzt Echtzeitdaten von börsennotierten Firmen und zeigt das Marktsentiment. PTA basiert auf realen Transaktionspreisen mit Kontrollprämien, die häufig in einer höheren Bewertung resultieren
Wenn verlässliche Marktdaten verfügbar, aber interne Prognosen unsicher sind (beispielsweise bei M&A-Prozessen, IPO-Planungen oder Benchmarking-Analysen.)
👉 Für mehr Beispielfragen zum Marktwertverfahren, schau dir unser Fragen-Set in der Case-Library an:
Case von
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Das Marktwertverfahren bewertet Unternehmen anhand von Vergleichsdaten, meist über Multiples wie EV/EBITDA (Enterprise Value im Verhältnis zum operativen Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen), KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) oder EV/Umsatz (Enterprise Value im Verhältnis zum Umsatz).
Während die Comparable Company Analysis (CCA) ein aktuelles Bild davon liefert, wie Investor:innen ähnliche Firmen an der Börse einschätzen, zeigt die Precedent Transactions Analysis (PTA), welche Preise Käufer:innen in realen Deals tatsächlich gezahlt haben – oft inklusive Prämien und Synergien.
Entscheidend für die Aussagekraft ist die Auswahl wirklich vergleichbarer Unternehmen sowie die korrekte Interpretation der Multiples unter Berücksichtigung von Größe, Wachstum und Risiko.
Gerade wenn Prognosen unsicher sind, aber verlässliche Marktdaten vorliegen, bietet das Marktwertverfahren eine besonders praxisnahe Grundlage, etwa bei IPOs, M&A-Transaktionen oder internen Benchmarks.
