Debt Advisory unterstützt Unternehmen und andere Kreditnehmer:innen dabei, Fremdfinanzierungen zu strukturieren, zu vergleichen und mit Kreditgeber:innen zu verhandeln.
Die Arbeit verbindet Financial Modeling, Credit Analysis, Lender-Prozesse und Verhandlungen und unterscheidet sich damit klar von M&A, Leveraged Finance und Restructuring.
Für eine Karriere im Debt Advisory sind sowohl fachliche Finance-Kenntnisse als auch Kommunikations- und Verhandlungsskills wichtig.
Unternehmen haben in der Regel unabhängig von der Wirtschaftslage Finanzierungsbedarf. In wachstumsstarken Märkten benötigen Unternehmen möglicherweise Kapital, um zu expandieren, Akquisitionen zu finanzieren oder größere Investitionsprojekte umzusetzen. In wirtschaftlichen Abschwungphasen wiederum können einige Unternehmen gezwungen sein, ihre Kreditbedingungen neu zu verhandeln, um den laufenden Betrieb aufrechtzuerhalten.
Statt direkt auf Kreditgeber:innen zuzugehen, ziehen Kreditnehmer:innen häufig Debt Advisors hinzu, um fachkundige und unabhängige Beratung zu erhalten, die auf ihre Situation, ihre Bedürfnisse und ihre langfristigen Ziele abgestimmt ist. Debt Advisors bieten Zugang zu einem breiteren Netzwerk an Kreditgeber:innen, führen wettbewerbsorientierte Prozesse durch, um bessere Konditionen zu erzielen, und reduzieren Finanzierungsrisiken, indem sie komplexe Verhandlungen begleiten. Genau darum dreht sich die Arbeit im Debt Advisory.
Im Folgenden erfährst du, wie der Arbeitsalltag im Debt Advisory aussieht, wie sich die Tätigkeit von Leveraged Finance und M&A unterscheidet und was du wissen solltest, um dich erfolgreich auf Interviews in diesem Bereich vorzubereiten.
Debt Advisory ist eine unabhängige Finanzdienstleistung, bei der Kreditnehmer:innen über den gesamten Prozess der Aufnahme, Strukturierung, Bewertung und Verhandlung von Fremdfinanzierungen begleitet werden. Da Debt Advisors in der Regel kein eigenes Kapital verleihen, sind ihre Interessen eng mit denen des/der Kreditnehmer:in verknüpft. Ihr Ziel ist es also, die Interessen ihrer Kund:innen zu vertreten und möglichst vorteilhafte Finanzierungskonditionen am Markt zu erzielen.
Zu den wichtigsten Leistungen im Debt Advisory gehören:
Sourcing New Funding: Identifikation geeigneter Finanzierungsoptionen und Kreditgeber:innen auf Basis der Bedürfnisse und Ziele des/der Kreditnehmer:in.
Refinancing & Kapital-Optimierung: Ablösung bestehender Kredite oder kurzfristiger Verpflichtungen durch längerfristige oder kostengünstigere Finanzierungsstrukturen.
Unterstützung bei Verhandlungen: Unterstützung als unabhängige Expert:innen bei der Verhandlung wettbewerbsfähiger Zinssätze, flexibler Konditionen und vorteilhafter Covenants.
Dedizierte Debt-Advisory-Teams findest du bei verschiedenen Arten von Finanzunternehmen. Dazu gehören unabhängige Investmentbanken und Elite Boutiques, Accounting- und Advisory-Unternehmen wie die Big Four sowie spezialisierte Debt Boutiques wie Lincoln International und Clearwater Corporate Finance.
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Wenn du als Analyst:in oder Associate in einem Debt-Advisory-Team einsteigst, dreht sich deine Arbeit in der Regel um die oben beschriebenen Leistungen. Die konkreten täglichen Aufgaben unterscheiden sich jedoch je nach Phase der Deal Execution.
Debt Capacity Analysis & Financial Modeling
Bevor potenzielle Kreditgeber:innen angesprochen werden, analysieren Debt-Advisory-Teams die historischen Financial Statements, Cashflows und Working-Capital-Anforderungen ihrer Kund:innen. Anschließend erstellen sie Financial Models, um das Unternehmen unter verschiedenen wirtschaftlichen Szenarien zu stress-testen und seine Debt Service Capacity zu bestimmen.
Debt Advisors wenden häufig auch Credit-Rating-Methoden an, die denen von Moody’s und S&P ähneln, um das Credit Risk Profile des Unternehmens zu bewerten und realistische Finanzierungsspielräume zu bestimmen.
Erstellung von Marketing- und Pitch-Materialien
Sobald Debt Capacity und Finanzierungsstruktur feststehen, erstellst du die wichtigsten Unterlagen, mit denen die Transaktion potenziellen Kreditgeber:innen präsentiert wird. Ein zentrales Dokument ist das Confidential Information Memorandum (CIM). Ein detailliertes Dokument, das das Geschäftsmodell, historische und prognostizierte Finanzkennzahlen, Credit Metrics sowie die vorgeschlagenen Finanzierungskonditionen des Unternehmens darstellt.
Durchführung eines wettbewerbsorientierten Lender-Prozesses
Sobald die Pitch-Materialien fertiggestellt sind, wenden sich Debt-Advisory-Teams an ein breites Netzwerk traditioneller und nicht traditioneller Kreditgeber:innen. Dazu gehören Commercial Banks, Credit Funds, große Family Offices und institutionelle Investor:innen. Die Kreditgeber:innen antworten mit formellen Angeboten, den sogenannten Term Sheets. Sobald diese eingehen, erstellst du eine Vergleichsmatrix und bewertest die Angebote anhand verschiedener Faktoren:
Leverage: Die Höhe der zulässigen Gesamtverschuldung im Verhältnis zum Gewinn, üblicherweise ausgedrückt als Debt/EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization).
Pricing: Zinssätze, die sich normalerweise aus einem Referenzzinssatz plus einer Marge zusammensetzen.
Covenants: Finanzielle und operative Vorgaben, die der/die Kreditnehmer:in einhalten muss.
Anschließend unterstützt du die Kund:innen bei den Verhandlungen und erarbeitest Analysen und Argumente, um bessere Konditionen gegenüber den Kreditgeber:innen durchzusetzen.
Rechtliche Dokumentation & Closing
Nach der Auswahl des/der bevorzugten Kreditgeber:innen arbeitest du eng mit Legal Counsel zusammen, um den formellen Credit Agreement zu erstellen und zu prüfen. Dabei orientierst du dich an branchenüblichen Dokumentationsstandards von Organisationen wie der Loan Market Association (LMA) oder der Loan Syndications and Trading Association (LSTA). Du stellst sicher, dass sämtliche Regelungen – einschließlich rechtlicher Definitionen zu erlaubten Debt Baskets, Einschränkungen bei Zahlungen und operativer Flexibilität – mit der kommerziellen Vereinbarung übereinstimmen.
Wie sich Debt Advisory von M&A, Leveraged Finance und Restructuring unterscheidet
Debt Advisory (DA), Leveraged Finance (LevFin) und Mergers & Acquisitions (M&A) können gemeinsam an derselben Transaktion arbeiten, unterscheiden sich jedoch grundlegend hinsichtlich ihrer Verantwortlichkeiten, Perspektiven und Interessen. Restructuring (RX) tritt dagegen häufig an die Stelle des Debt Advisory, wenn sich die Verschuldungssituation der Kund:innen verändert.
Debt Advisory vs. M&A
M&A-Teams konzentrieren sich auf Unternehmensbewertung, Akquisitionsstrategien und Verhandlungen über den Kaufpreis. Debt-Advisory-Teams beschäftigen sich dagegen damit, wie dieser Kaufpreis finanziert werden kann, ohne die Cashflows des Zielunternehmens nach Abschluss der Transaktion operativ zu stark zu belasten.
Debt Advisory vs. Leveraged Finance
LevFin-Teams arbeiten üblicherweise innerhalb von Underwriting Banks, die eigenes Kapital riskieren und über Underwriting Fees vergütet werden, die in den Kredit eingepreist sind. Zu ihren Aufgaben gehört es, Credit Memos zu erstellen, die Zustimmung des internen Credit Committee der Bank einzuholen und die Schuldtitel am Markt zu platzieren, ohne dabei ein übermäßiges Underwriting Risk einzugehen.
Debt-Advisory-Teams stehen dagegen auf der Seite des/der Kreditnehmer:in und verhandeln mit LevFin-Gruppen, um eine möglichst hohe Flexibilität und niedrigere Finanzierungskosten für den Kreditnehmer:innen zu erreichen.
Debt Advisory vs. Restructuring
Debt Advisory und Restructuring haben viele technische Grundlagen gemeinsam. Beide Bereiche erfordern ein fundiertes Verständnis von Credit, Covenants und Capital Structure. Sie unterscheiden sich jedoch hinsichtlich des Kapitalbedarfs der Kund:innen, der Partei, die beraten wird, und des jeweiligen Ziels des Mandats. Bei den meisten großen Unternehmen konzentrieren sich klassische Debt-Advisory-Teams in der Regel auf den Finanzierungsbedarf solventer Kreditnehmer:innen, die Kapital aufnehmen oder ihre Finanzierung optimieren möchten.
Gerät ein Unternehmen in erhebliche finanzielle Schwierigkeiten, leidet unter operativer Underperformance oder droht eine Insolvenz, verlagert sich die Arbeit üblicherweise in Richtung Restructuring und Liability Management. Restructuring Advisors kommen daher in der Regel dann ins Spiel, wenn ein Unternehmen seine Verbindlichkeiten nicht mehr wie ursprünglich vereinbart bedienen kann. Debtor-Side Advisors beraten das finanziell angeschlagene Unternehmen und verhandeln mit Gläubiger:innen über Laufzeitverlängerungen, einen Abbau der Verschuldung oder Möglichkeiten, ein formelles Insolvenzverfahren zu vermeiden. Creditor-Side Advisors vertreten dagegen Kreditgeber:innen oder Bondholder und konzentrieren sich darauf, den Recovery Value ihrer Forderungen zu schützen.
Merkmal
Debt Advisory (DA)
Leveraged Finance (LevFin)
Mergers & Acquisitions (M&A)
Restructuring (RX)
Primäre Kund:innen
Kreditnehmer:in (Unternehmen oder PE Sponsor)
Kreditgebende Bank / Underwriter
Käufer:in oder Verkäufer:in eines Unternehmens
Unternehmen in finanzieller Schieflage (debtor-side) oder dessen Gläubiger:innen (creditor-side)
Balance Sheet Risk
Keines; verleiht kein eigenes Kapital
Hoch; Bankkapital wird für das Underwriting von Krediten eingesetzt
Keines; Beratung zum Transaktionswert
Keines; verleiht kein eigenes Kapital
Technischer Schwerpunkt
Debt Capacity, Konditionen und Covenant Flexibility
Credit Committee Approval und Loan Distribution (Syndication)
Unternehmensbewertung (DCF, Comps) und Deal Structuring
Verhandlungen zwischen Schuldner:innen und Gläubiger:innen, Plans of Reorganization und Liability Management
Vergütung
Advisory Retainers und Success Fees
Arrangement Fees und Underwriting Spreads
Success Fees basierend auf dem Deal Size
Advisory Retainers sowie Restructuring-/Completion Fees
Typische Kund:innen und Deal-Situationen im Debt Advisory
Debt-Advisory-Gruppen beraten unterschiedliche Arten von Kreditnehmer:innen, die jeweils typische Deal-Situationen mitbringen.
Private-Equity-Sponsoren und ihre Portfolio-Unternehmen
Financial Sponsors sind eine wichtige Quelle für Dealflow im Debt Advisory. Sie beauftragen Debt Advisors, um ihre Investment Returns zu maximieren und gleichzeitig das Risiko ihres Eigenkapitals zu schützen. Typische Deal-Situationen sind:
Acquisition/Leveraged Buyout (LBO) Financing: Strukturierung des Fremdkapitalpakets zur Finanzierung eines Buyouts. Dieser Prozess läuft häufig parallel zu den M&A-Verhandlungen und erfolgt über einen wettbewerbsorientierten Multi-Lender Process, der auf hohe Leverage, niedrige Margen und möglichst wenige Covenant-Einschränkungen abzielt.
Add-On Acquisition Financing: Beschaffung zusätzlicher Kreditlinien, damit eine bestehende Portfolio-Firma die Bolt-On-Akquisition eines kleineren Wettbewerbers finanzieren kann.
Dividend Recapitalizations: Aufnahme neuer Schulden durch eine etablierte, cashflowstarke Portfolio-Firma, damit der Sponsor eine vorzeitige Dividende erhalten kann, ohne das Unternehmen zu verkaufen.
Refinancing Existing Buyout Debt: Ablösung der bei der ursprünglichen Akquisition aufgenommenen Verschuldung, wenn sich Marktzinsen oder Kreditbedingungen verändern.
Unternehmen
Operative Unternehmen, von mittelständischen Herstellern bis hin zu großen börsennotierten Unternehmen, beauftragen Debt Advisors, um ihre Liquidität zu steuern, ihre Bilanz zu optimieren und sich an veränderte Kreditmärkte anzupassen. Typische Deal-Situationen sind:
Maturity Refinancing: Verlängerung von Rückzahlungsfristen und Anpassung bestehender Kreditbedingungen, lange bevor bestehende Kredite oder Anleihen fällig werden.
Growth Capital & Project Financing: Aufnahme von Fremdkapital zur Finanzierung größerer Investitionen, geografischer Expansion oder neuer Produktionsstandorte, ohne das Eigenkapital der Aktionär:innen zu verwässern.
Private Placements: Direkte und diskrete Aufnahme von Fremdkapital bei institutionellen Investor:innen, insbesondere Versicherungsunternehmen, statt über den öffentlichen Anleihemarkt.
Kreditnehmer:innen aus den Bereichen Infrastruktur und Immobilien
Typische Deal-Situationen für diese Kund:innengruppe umfassen Project Financing für langfristige physische Assets wie Mautstraßen oder Kraftwerke, bei denen die Schulden aus den zukünftigen Cashflows des jeweiligen Projekts zurückgezahlt werden. Ein weiteres Beispiel ist Real Estate Development Financing, das durch eine bestimmte Immobilie statt durch die gesamte Bilanz eines Unternehmens besichert wird.
Regierungen
Im Gegensatz zum Corporate Debt Advisory beschäftigt sich Sovereign Debt Advisory ausschließlich mit Staaten und nicht mit Unternehmen. Da souveräne Staaten nicht im Rahmen eines klassischen Insolvenzverfahrens liquidiert werden können, unterliegen diese Deals internationalen rechtlichen und geopolitischen Rahmenbedingungen. Bei einigen Unternehmen kann dies deshalb ein eigener Practice Area oder ein spezialisiertes Team innerhalb der Financing Division sein.
Zu den Deal-Situationen gehören die Beschaffung neuer externer Finanzierungen, beispielsweise durch die Emission von Sovereign Bonds, sowie das Management bestehender inländischer und ausländischer Schulden über Refinanzierungen.
Wenn die Verschuldung eines Staates nicht mehr nur teuer, sondern nicht mehr nachhaltig ist, geht die Arbeit in Sovereign Debt Restructuring über. Zu den jüngeren Beispielen aus der Praxis gehören Sri Lanka, Sambia und Ghana, die jeweils umfangreiche Restrukturierungen ihrer Staatsschulden mit Unterstützung unabhängiger Advisors durchgeführt haben.
Welche Skills du für eine Rolle im Debt Advisory brauchst
Wenn du dich für Debt Advisory interessierst und in diesem Bereich erfolgreich sein möchtest, brauchst du eine Kombination aus quantitativen Fähigkeiten und klarer kommerzieller Kommunikation.
Fachliche Skills
Grundvoraussetzung ist ein fundiertes Verständnis von Accounting, Finance und Valuation Methods. Darüber hinaus spielen drei Bereiche des Capital-Structure-Wissens bei fast jedem Deal eine wichtige Rolle:
Financial Modeling & Waterfalls: Verständnis dafür, wie Cashflows durch ein Financial Statement fließen und zunächst zur Rückzahlung von Senior Debt, anschließend von Junior Debt und erst danach für verbleibende Zahlungen an Equity Holders verwendet werden.
Credit & Covenant Literacy: Verständnis zentraler Credit Metrics wie Total Debt/EBITDA (Gesamtverschuldung im Verhältnis zum Ergebnis), Interest Coverage bzw. EBITDA/Interest (Fähigkeit eines Unternehmens, seine Zinszahlungen aus dem Ergebnis zu decken) und Debt Service Coverage Ratio (DSCR – verfügbarer Cashflow geteilt durch die insgesamt fälligen Schuldendienstzahlungen; eine Kennzahl dafür, wie komfortabel ein/eine Kreditnehmer:in seine/ihre Verpflichtungen erfüllen kann).
Verständnis von Legal Covenants: Kenntnis des Unterschieds zwischen Maintenance Covenants, regelmäßig überprüften Finanzkennzahlen, etwa quartalsweisen Leverage Limits und Incurrence Covenants, die nur bei bestimmten Handlungen greifen, beispielsweise bei der Aufnahme zusätzlicher Schulden.
Soft Skills
Soft Skills sind im Debt Advisory genauso wichtig wie fachliche Skills. Mitunter verhandelst du gleichzeitig mit mehreren Gläubiger:innengruppen, die unterschiedliche Interessen verfolgen und zu einer gemeinsamen Lösung gebracht werden müssen.
Du brauchst ausgeprägte Verhandlungsfähigkeiten, Diskretion aufgrund der vertraulichen Finanzinformationen deiner Kund:innen und die Fähigkeit, langfristige Beziehungen zu einem relativ kleinen, wiederkehrenden Kreis von Kreditgeber:innen und Investor:innen aufzubauen. Auch klare schriftliche Kommunikation und überzeugende Präsentationen sind wichtig, da ein wesentlicher Teil der Arbeit darin besteht, Unterlagen zu erstellen, die Kreditgeber:innen oder Rating Agencies überzeugen.
So bereitest du dich auf Debt-Advisory-Interviews vor
Interviews für Entry-Level-Advisory-Rollen und Lateral Roles testen in der Regel dein Verständnis von Capital Structure Mechanics, Besonderheiten verschiedener Transaktionen und aktuellen Marktbedingungen. Die folgenden Tipps können dir bei der Vorbereitung helfen.
Übe typische fachliche Fragen
Wie bereits erwähnt, sind fachliche Skills eine wichtige Voraussetzung für eine erfolgreiche Karriere im Debt Advisory. Nachdem du die Grundlagen von Accounting, Valuation und Capital Structure beherrschst, solltest du nach typischen Interviewfragen für Debt-Advisory-Interviews suchen und deine Antworten laut üben. Beispiele sind:
Erkläre mir Schritt für Schritt einen Debt Service Waterfall.
Erkläre mir Schritt für Schritt, wie Debt Seniority funktioniert.
Was ist der Unterschied zwischen Maintenance Covenants und Incurrence Covenants?
Wenn die Zinssätze um 2 % steigen, wie wirkt sich das auf die Debt Capacity eines/einer Kreditnehmer:in aus?
Was ist der Unterschied zwischen Direct Lending und Syndicated Loans?
Wie werden Leverage Ratios, etwa das Verhältnis von Verschuldung zu Cashflow, zur Risikobewertung eingesetzt?
Kenne die aktuellen Marktbedingungen
Konkrete, aktuelle Makrodaten in deinen Antworten zu nennen, ist eine der einfachsten Möglichkeiten, im Interview echte Market Awareness zu zeigen. Suche nach Kennzahlen, die zum jeweiligen Team passen. Wenn du mit einer Gruppe sprichst, die sich auf gesunde Unternehmen oder Private-Equity-Sponsoren konzentriert, solltest du aktuelle Zahlen zu Buyout Deal Volume, dem Wachstum oder den Yields im Private Credit Market sowie zu Capital-Raising-Trends kennen.
Für starke Interviewantworten solltest du jedoch nicht einfach nur eine Zahl nennen, sondern auch das „So what?“ erklären. Eine gute Antwort endet beispielsweise nicht bei: „Private Credit Market Assets under Management sind weiter gestiegen.“ Sondern erklärt anschließend, was das für das Team bedeutet, bei dem du dich bewirbst: „…das bedeutet in der Regel, dass Kreditnehmer:innen eine glaubwürdige Alternative zur Bankfinanzierung haben. Dadurch erhalten Debt Advisors bei einem wettbewerbsorientierten Lender Process mehr Verhandlungsspielraum für bessere Pricing-Konditionen und weniger restriktive Covenants.“ Die Zahl allein zeigt, dass du die Nachrichten verfolgst. Wenn du zusätzlich die Auswirkungen auf Deals erklären kannst, zeigst du, dass du das Geschäft tatsächlich verstehst.
Informiere dich über den tatsächlichen Track Record des Unternehmens
Recherchiere zunächst das Unternehmen insgesamt und anschließend gezielt die Division, bei der du dich bewirbst. Versuche, konkrete Details über die Division zu kennen, einschließlich tatsächlicher Zahlen. Rothschild & Co hat beispielsweise in den vergangenen fünf Jahren mehr als 1.700 Financing- und Restructuring-Deals abgeschlossen. Eine konkrete und korrekt eingeordnete Zahl wie diese zeigt unmittelbar, dass du dich tatsächlich mit dem Unternehmen und dem jeweiligen Team beschäftigt hast.
Fazit
Debt Advisory spielt eine wichtige Rolle in Corporate Finance, da Kreditnehmer:innen bei wichtigen Kapitalaufnahmen und Refinanzierungen eine unabhängige und fachkundige Beratung erhalten. Debt Advisors sind über alle Konjunkturphasen hinweg aktiv, sie finanzieren Wachstum in Boomphasen und helfen Unternehmen in Abschwungphasen dabei, ihre Bilanz zu optimieren. Das ist einer der Gründe, warum viele in der Branche Debt Advisory als einen der widerstandsfähigeren und technisch anspruchsvolleren Karrierewege im Investment Banking betrachten.
Unabhängig davon, ob du mit Sponsors, Corporates, Real-Estate-Kund:innen oder Regierungen arbeitest, bleibt die grundlegende Aufgabe dieselbe: genau zu verstehen, wie viel Verschuldung ein Kreditnehmer:innen sicher tragen kann, und anschließend möglichst gute Konditionen dafür zu erzielen. Erfolg in diesem Bereich erfordert sowohl fundiertes technisches Wissen zu Credit und Capital Structure Mechanics als auch starke Verhandlungs- und Relationship-Building-Skills.
Häufige Fragen zu Debt Advisory und einer verbundenen Karriere
Debt-Advisory-Teams analysieren unter anderem Debt Capacity, strukturieren Finanzierungen und vergleichen Angebote verschiedener Kreditgeber:innen. Außerdem unterstützen sie Kund:innen bei Verhandlungen und begleiten den Prozess bis zum Closing.
M&A konzentriert sich vor allem auf Unternehmensbewertung und Transaktionen, während Debt Advisory die passende Finanzierung und deren Konditionen in den Mittelpunkt stellt. Leveraged-Finance-Teams arbeiten dagegen typischerweise innerhalb von Banken, die Fremdkapital arrangieren und teilweise selbst Underwriting Risk übernehmen.
Zu den typischen Kund:innen gehören Private-Equity-Sponsoren und ihre Portfolio-Unternehmen, Corporates sowie Unternehmen aus Infrastructure und Real Estate. Auch Staaten können über spezialisierte Sovereign-Debt-Advisory-Teams beraten werden.
Wichtig sind Kenntnisse in Financial Modeling, Credit Metrics, Capital Structures und Covenants. Zusätzlich spielen Verhandlungsgeschick, klare Kommunikation und der Aufbau langfristiger Beziehungen zu Kreditgeber:innen und Investor:innen eine wichtige Rolle.
Kandidat:innen sollten technische Themen wie Debt Seniority, Covenants, Debt Capacity und verschiedene Finanzierungsformen sicher beherrschen. Außerdem hilft es, aktuelle Entwicklungen an den Kreditmärkten zu verfolgen und sich mit dem Track Record des jeweiligen Teams auseinanderzusetzen.
Quellen und Recherche hinter diesem Artikel
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